過(guò)去一年，有關(guān)5G的話題經(jīng)常時(shí)不時(shí)沖上微博熱搜，尤其在中央大力推動(dòng)5G新基建發(fā)展、美國(guó)進(jìn)一步升級(jí)對(duì)5G領(lǐng)頭羊華為斷供措施的背景下，5G似乎已經(jīng)不再是一種簡(jiǎn)單的移動(dòng)通信技術(shù)。相關(guān)領(lǐng)域投資專家認(rèn)為，5G分為上游、中游和下游。其中，中游基站運(yùn)營(yíng)商格局已定，上游的芯片器件存在較多機(jī)會(huì)，下游行業(yè)應(yīng)用機(jī)會(huì)超乎想象。不過(guò)，目前雖然5G仍未完全落地，但投融資市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)了一片紅海，項(xiàng)目估值較高，甚至出現(xiàn)了一些“偽需求”的項(xiàng)目。

5G中游格局已定

下游應(yīng)用端機(jī)會(huì)超乎想象

5G對(duì)運(yùn)營(yíng)商來(lái)講，速度快、流量大，大項(xiàng)目投資，確實(shí)是盛宴，消費(fèi)者也非常期待。另外，設(shè)備供應(yīng)商也有大項(xiàng)目落地，但這些行業(yè)格局主要是從3G、4G延伸而來(lái)，已經(jīng)比較穩(wěn)定。

海松資本創(chuàng)始人、CEO、管理合伙人陳立光表示，目前5G對(duì)于投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)是一種挑戰(zhàn)，但是從更廣義來(lái)看，因?yàn)?G帶來(lái)了一系列新的變革，例如某些地方需要用到AI技術(shù)和加速技術(shù)，因此在這個(gè)領(lǐng)域可以進(jìn)行布局。同時(shí)，隨著5G的應(yīng)用，帶來(lái)了AIoT、智慧城市、智能駕駛等一些更深層次的應(yīng)用。現(xiàn)階段可以對(duì)智能汽車、智能網(wǎng)聯(lián)等，圍繞這些產(chǎn)業(yè)跟5G相關(guān)的技術(shù)應(yīng)用來(lái)做一些工作。

目前，我們看到不是狹義的5G，而是泛5G，這樣，想象空間就很大。容億投資創(chuàng)始合伙人、董事長(zhǎng)黃金平認(rèn)為，5G分為上游、中游和下游，中游就是中興、華為或者手機(jī)廠家、運(yùn)營(yíng)商。從投資的維度來(lái)看已經(jīng)沒(méi)有機(jī)會(huì)了。目前，芯片器件還有比較多的機(jī)會(huì)，上游都是國(guó)外進(jìn)口為主，需要進(jìn)口替代，這樣機(jī)會(huì)非常多，門類也非常多。一個(gè)基站可能有幾百種器件，還有很多細(xì)分的方向都以進(jìn)口為主，國(guó)內(nèi)都有若干家企業(yè)在做。因?yàn)?G已成為萬(wàn)眾矚目的焦點(diǎn)，很多項(xiàng)目估值都很高。其實(shí)這個(gè)估值里，除了公司的價(jià)值以外還有太多泡沫，投資需要把泡沫擠掉，識(shí)別出公司的價(jià)值，這就要找到需求方。要找到源頭理解項(xiàng)目的價(jià)值，同時(shí)要給項(xiàng)目帶來(lái)產(chǎn)業(yè)的價(jià)值，這個(gè)時(shí)候泡沫的估值就可以擠掉。企業(yè)成功要面臨很多競(jìng)爭(zhēng)，需要給它輸送相應(yīng)的資源，所以在投資上游芯片器件要非常深入的研究，這里面也蘊(yùn)含非常豐富的資源。現(xiàn)階段，盡管下游的行業(yè)應(yīng)用相對(duì)來(lái)說(shuō)機(jī)會(huì)更大，但還需要有一個(gè)過(guò)程。

這些觀點(diǎn)得到了方廣資本管理合伙人李文魁的肯定。他說(shuō)，5G大概分3個(gè)層次，第一是5G本身，第二是5G產(chǎn)業(yè)鏈的延展，第三是5G本身輻射的生態(tài)。通信行業(yè)其實(shí)是從3G開始，每一代通信技術(shù)是一個(gè)確定性的技術(shù)，3G過(guò)后必然是4G，4G之后是5G。因?yàn)檫@樣的確定性，所以投資需要提前布局。5G現(xiàn)在已經(jīng)開始部署了，想在5G技術(shù)本身再去布局，顯然是過(guò)去式。從產(chǎn)業(yè)鏈上看，在中游設(shè)備廠商這一塊，大部分的機(jī)會(huì)或者市場(chǎng)格局已經(jīng)形成雙寡頭的局面，剩下的設(shè)備機(jī)會(huì)可能會(huì)在一些第三方設(shè)備廠商，但總體來(lái)說(shuō)里面的機(jī)會(huì)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈。剩下更多的是上游的芯片甚至是材料相關(guān)的領(lǐng)域，當(dāng)然也包含模組。因此，在投資5G的時(shí)候，要看5G所輻射的生態(tài)，其中包含未來(lái)5G可能帶來(lái)的一些新的應(yīng)用形態(tài)。例如3G促進(jìn)了圖片的應(yīng)用，4G促進(jìn)了短視頻的應(yīng)用，5G到底會(huì)延伸出什么樣的殺手級(jí)應(yīng)用，這需要去探索和尋覓。

臨芯投資董事長(zhǎng)、CEO李亞軍則表示，由于5G有寬、快、多這3個(gè)特點(diǎn)，這就會(huì)帶來(lái)很多新的應(yīng)用，可能會(huì)很大改變?nèi)藗兊纳睿部赡軙?huì)改變很多生產(chǎn)方式，比如工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中，產(chǎn)業(yè)鏈大概首先要看建設(shè)，要先把網(wǎng)建起來(lái)，但是現(xiàn)在幾大運(yùn)營(yíng)商幾乎已形成壟斷，剩下的應(yīng)用端機(jī)會(huì)應(yīng)該不少。在寬、快、多這三方面，尤其是快，很多的應(yīng)用將成為可能，比如汽車的自動(dòng)駕駛、無(wú)人駕駛等。而工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)不一樣的地方就是“硬件+軟件”。工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)有一部分的硬件要加進(jìn)去，比如在一個(gè)大的場(chǎng)景里，一定有傳感器，這不像原來(lái)的互聯(lián)網(wǎng)那樣。工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)一定有很多的傳感器和基站，這也會(huì)讓速度非常通暢。同時(shí)，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)一是在整個(gè)生產(chǎn)場(chǎng)景里，二是能把分散在不同點(diǎn)的生產(chǎn)場(chǎng)景，連成一個(gè)場(chǎng)景，所以它改變了整個(gè)生產(chǎn)方式。李亞軍進(jìn)一步表示，這里面將會(huì)大有作為。而工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)下一波的熱點(diǎn)在哪里?必須是軟硬結(jié)合，即“芯片+軟件”。

警惕5G技術(shù)泡沫

投資機(jī)構(gòu)要練就“火眼金睛”

5G機(jī)會(huì)可以分為上游和下游。李文飚認(rèn)為，上游主要圍繞核心的零部件、芯片集中布局，也就是一種進(jìn)口替代，不一定完全跟5G有關(guān)，但5G肯定是最大的推動(dòng)力。這其中包括電源、傳感器、光學(xué)器件、手機(jī)相關(guān)等。另外，5G產(chǎn)生相關(guān)的新功能和產(chǎn)品，如手機(jī)TOF、AI應(yīng)用、光學(xué)零部件也可以做相關(guān)布局。下游包含多個(gè)維度、各個(gè)垂直行業(yè)，包括AI、自動(dòng)駕駛、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等，再下游就是應(yīng)用，例如直播帶貨等，這是上下游的創(chuàng)投和創(chuàng)業(yè)企業(yè)的機(jī)會(huì)。

陳立光表示，AI屬于5G里面的應(yīng)用場(chǎng)景，因?yàn)樗俣瓤炝司托枰玫紸I的技術(shù)芯片，無(wú)論是數(shù)據(jù)中心還是智能駕駛等。但作為投資機(jī)構(gòu)，需要練就火眼金睛。一方面估值不能太高，另一方面還得找到真正有核心技術(shù)的公司。因?yàn)橹袊?guó)容易產(chǎn)生一窩蜂的各種拷貝，在AI和芯片領(lǐng)域里面也有類似這樣的趨勢(shì)。所以對(duì)于投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，一定要真正透過(guò)這些現(xiàn)象，看到問(wèn)題的本質(zhì)和真正的需求，而不是一些偽需求。實(shí)際上現(xiàn)在偽需求很多，一些公司加上別人的東西打包成虛假的估值，這就考驗(yàn)投資的火眼金睛能力和投后幫助企業(yè)成長(zhǎng)的能力。

李文魁說(shuō)，針對(duì)5G，除了在網(wǎng)絡(luò)側(cè)上游的細(xì)分機(jī)會(huì)外，還可以看到一些終端側(cè)的機(jī)會(huì)。終端方面，中國(guó)在世界的地位是非常突出的，在這種情況下創(chuàng)新也會(huì)為器件芯片帶來(lái)很好的“土壤”。熊偉銘表示，因?yàn)榈俣瓤臁⒘看蟆⒐?yīng)鏈好，目前與5G和AI相關(guān)的內(nèi)容，中國(guó)慢慢開始有領(lǐng)先的可能性了，因此這可能是一個(gè)機(jī)會(huì)。另外，如果5G能夠解決車路協(xié)同的問(wèn)題，安全性大大提升，就會(huì)有更多的機(jī)會(huì)和未來(lái)。

5G上游投資需要專業(yè)度與產(chǎn)業(yè)化結(jié)合，下游就需要想象力了。李文飚說(shuō)，未來(lái)5G可能就像人工智能一樣無(wú)所不在，滲透到每個(gè)領(lǐng)域，例如無(wú)人駕駛，最近就可以看到美團(tuán)送菜的自動(dòng)駕駛車。5G的出現(xiàn)，肯定會(huì)推進(jìn)車路協(xié)同，這樣無(wú)人駕駛也將慢慢成為現(xiàn)實(shí)。當(dāng)然，5G可能是更廣義的，相關(guān)技術(shù)投資會(huì)有巨大空間。